{"id":3569,"date":"2024-06-05T15:03:52","date_gmt":"2024-06-05T13:03:52","guid":{"rendered":"https:\/\/www.clartan.com\/ch-fr\/?p=3569"},"modified":"2024-07-12T16:50:42","modified_gmt":"2024-07-12T14:50:42","slug":"quand-tes-dans-le-desert-depuis-trop-longtemps-point-de-mire-les-experts-actions","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clartan.com\/ch-fr\/actualites\/quand-tes-dans-le-desert-depuis-trop-longtemps-point-de-mire-les-experts-actions\/","title":{"rendered":"\u00ab\u00a0Quand t\u2019es dans le d\u00e9sert depuis trop longtemps\u00a0\u00bb\u00a0 Point de Mire, Les Experts. Actions"},"content":{"rendered":"\n<p><em>Article<\/em> co-s<em>ign\u00e9 par Guillaume Brisset, Clartan Associ\u00e9s et Marc Effgen, Clartan Associ\u00e9s Suisse, Point de Mire #92 p.38 mai 2024<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-large-font-size\">Est-ce le moment de revenir sur les petites et moyennes capitalisations (les SMID caps) ? Historiquement, ces derni\u00e8res ont surperform\u00e9 les grosses capitalisations aussi bien aux \u00c9tats-Unis qu\u2019en Europe. Depuis 1926, cette surperformance est m\u00eame nettement plus marqu\u00e9e en Europe (+4,7% par an) qu\u2019aux \u00c9tats-Unis (+1,7% par an). Mais depuis fin 2021, cette surperformance est devenue une spectaculaire sous-performance, les SMID sous-performant leurs grandes s\u0153urs de 28%. L\u2019amplitude de cette sous-performance est comparable \u00e0 celle qui suivit la crise des&nbsp;<em>subprimes<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>Les raisons souvent invoqu\u00e9es sont : la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et de facto de la prime de risque, l\u2019impact plus important de l\u2019inflation sur les plus petites valeurs, une cyclicit\u00e9 g\u00e9n\u00e9ralement plus grande chez les plus petites entreprises ou encore l\u2019impact indirect de l\u2019\u00e9mergence du&nbsp;<em>private equity<\/em>, ass\u00e9chant la cote.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Un march\u00e9 trop vaste<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Mais si ce dernier argument \u00e9tait vrai, toutes les petites et moyennes entreprises de qualit\u00e9 seraient aujourd\u2019hui sous banni\u00e8re priv\u00e9e. Or le march\u00e9 des petites et moyennes entreprises est trop vaste pour que ce soit possible. Cet argument renforce toutefois le besoin d\u2019avoir un stock picking rigoureux. \u00c0 ce stade du cycle \u00e9conomique, ce segment de march\u00e9 nous semble particuli\u00e8rement int\u00e9ressant.<\/p>\n\n\n\n<p>Le r\u00e9cent rebond des PMI, notamment en Europe, devrait effectivement \u00eatre positif pour les SMID qui y sont plus sensibles car, en g\u00e9n\u00e9ral, moins diversifi\u00e9es que les grosses capitalisations. L\u2019impact de cette reprise cyclique devrait commencer \u00e0 se voir au second semestre 2024 et \u00e0 jouer \u00e0 plein en 2025. Les estimations de croissance des profits, encore relativement \u00e9quilibr\u00e9es entre grosses et petites capitalisations pour 2024 (+7,7% pour le MSCI EU Large vs +9,6% pour le MSCI EU Small), deviennent nettement plus favorables pour 2025 (+6,8% vs +17,9% respectivement). En termes de valorisation, le prix des SMID incorpore aujourd\u2019hui tous les risques et questionnements mentionn\u00e9s plus haut. Les petites et moyennes capitalisations se traitent en dessous des large caps (ratio prix\/b\u00e9n\u00e9fice de 13,4x contre 14,5x pour les<em> large<\/em>).<\/p>\n\n\n\n<p>Pour rappel, lors des dix derni\u00e8res ann\u00e9es, ces m\u00eames multiples se situaient en moyenne \u00e0 19,5x pour les SMID et 15x pour les grandes capitalisations.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/clartan.com\/fr\/wp-content\/uploads\/2024\/06\/Point_de_Mire_92_web-38.pdf\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/clartan.com\/fr\/wp-content\/uploads\/2024\/06\/Site-actu-presse-point-de-mire-mai-2024-1036x583.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-7977\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>Trois sc\u00e9narios possibles<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>\u00c0 ce stade, nous voyons trois sc\u00e9narios possibles. Le premier, que nous pensons peu probable, est celui d\u2019une poursuite de la baisse de valorisation des SMID avec des b\u00e9n\u00e9fices en hausse sans que les cours ne r\u00e9agissent.<\/p>\n\n\n\n<p>Le sc\u00e9nario qui nous semble le plus probable est celui d\u2019une stabilisation des multiples, avec une progression des cours de bourse en ligne avec celle des b\u00e9n\u00e9fices par action. Le troisi\u00e8me scenario pourrait combiner cette croissance des profits et une augmentation du prix que le march\u00e9 paierait pour ces profits. Cette derni\u00e8re hypoth\u00e8se pourrait \u00eatre d\u00e9clench\u00e9e par une baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat tant attendue. Mais compte tenu du caract\u00e8re exog\u00e8ne de cette baisse, nous invitons plut\u00f4t les investisseurs \u00e0 se baser sur le deuxi\u00e8me sc\u00e9nario qui devrait proposer un potentiel de gain d\u00e9j\u00e0 important (29% de croissance des b\u00e9n\u00e9fices par action attendue sur deux ans) \u00e0 la condition d\u2019un stock picking exigeant, alliant gestion des risques (gouvernance d\u2019entreprise de premier ordre) et une rigueur absolue en termes de qualit\u00e9 du business (profitabilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e sur un march\u00e9 en croissance avec un positionnement de leader, etc.).<\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-file is-style-file-theme-style-2\"><a id=\"wp-block-file--media-9b529821-587f-4ee3-94d8-e7193a4a6359\" href=\"https:\/\/clartan.com\/fr\/wp-content\/uploads\/2024\/06\/Point_de_Mire_92_web-38.pdf\">POINT DE MIRE &#8211; PAGE DE L&rsquo;ARTICLE<\/a><a href=\"https:\/\/clartan.com\/fr\/wp-content\/uploads\/2024\/06\/Point_de_Mire_92_web-38.pdf\" class=\"wp-block-file__button wp-element-button\" download aria-describedby=\"wp-block-file--media-9b529821-587f-4ee3-94d8-e7193a4a6359\">T\u00e9l\u00e9charger<\/a><\/div>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity is-style-wide\" \/>\n\n\n\n<p><strong>Disclaimer :<\/strong> <em>Cette communication est \u00e0 caract\u00e8re publicitaire. L\u2019investissement dans des organismes de placement collectifs en valeurs mobili\u00e8res (OPCVM) comporte des risques. Il convient, avant toute souscription, de consulter le DIC ainsi que le prospectus disponibles sur <a href=\"https:\/\/clartan.com\">clartan.com<\/a>.&nbsp;<\/em><\/p>\n\n\n\n<p><em><strong>Les performances pass\u00e9es ne pr\u00e9jugent pas des performances futures.<\/strong><\/em><\/p>\n\n\n\n<p><em>La r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 certaines valeurs boursi\u00e8res est donn\u00e9e \u00e0 titre d\u2019illustration. Elle n\u2019a pas pour objectif de promouvoir l\u2019investissement en direct dans ces titres et ne constitue pas une recommandation d\u2019investissement ou un conseil en investissement.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Est-ce le moment de revenir sur les petites et moyennes capitalisations (les SMID caps) ? 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